乙二醇“过山车”行情背后的真相是?

来源: 联商网 2019-11-08 22:02:37

受9月14日沙特袭击的影响,市场预计原油供应将出现巨大缺口。16日,乙二醇主要合同eg2001在飙升至高位后立即收于交易限额。这也是乙二醇期货上市后的第一个交易限额。自那以后,这一事件继续发酵。17日,乙二醇的涨跌幅度已经扩大到8%,eg2001还在继续涨跌。仅在两个交易日内,乙二醇就上涨了近600点。

尽管市场仍在哀叹“如尘埃”,但市场形势已经暴跌。市场消息17日称,沙特石油产量将比预期恢复得更快。布伦特和威特原油双双大幅下跌。随后,沙特能源部长举行了记者招待会。甲烷和天然气生产可能在本月底恢复正常。乙二醇立即急剧下降。18日,乙二醇主合同eg2001收于5083元/吨,比上一交易日下跌239元,跌幅4.49%。第二天晚上,市场继续下跌。开盘后,市场跃升至低位,最终收于5079元/吨。

沙特阿拉伯事件引发乙二醇“过山车”市场

16日,乙二醇期货上市后首次上涨,这与此前沙特袭击造成的原油供应预期短缺有关。

据了解,2018年中国从沙特阿拉伯进口了457万吨乙二醇,占进口总量的47%。可以说,沙特乙二醇装置的运行对中国的进口至关重要。

海通期货分析师刘思齐告诉《期货日报》,无人机14日对Saudi Aramco两个重要油田的袭击使沙特原油供应量每天减少570万桶,占沙特石油产量的50%以上。与此同时,袭击还导致沙特油气分离设备崩溃,乙烷和液化天然气产量直接减少50%。沙特阿拉伯是中国乙二醇的最大出口国。沙特阿拉伯出口了中国乙二醇进口的40%以上。乙烷产量的减少可能导致沙特阿拉伯乙二醇出口的减少和国内乙二醇短期供应的短缺。

“由于沙特阿拉伯基本上从乙烷生产所有乙二醇,沙特阿拉伯是中国最大的乙二醇进口国,加上中国对乙二醇进口的依赖度仍接近60%,这意味着沙特阿拉伯的供应量约占中国总供应量的30%。根据我们之前的估计,在中东未来不会再有战争的前提下,在原材料短缺问题得到解决之前,保守估计中国从沙特阿拉伯的乙二醇进口量每月将下降4万至5万吨。如果原材料的供应截止期进一步延长,沙特阿拉伯的进口甚至可能下降10万多吨。”光大期货分析师周敖告诉记者。

这种影响意味着什么?周敖说,从两点可以看出:第一,国内和进口乙二醇的总供应量约为每月140万-150万吨;其次,假设国内生产能力从目前的65%增加到约80%,每月将增加135,000吨乙二醇的供应量。一旦沙特阿拉伯大幅减少其进口量,这意味着两者几乎完全抵消。

然而,尽管市场仍在评估沙特袭击造成的乙二醇短缺的影响,但市场已经急转直下。9月17日的市场消息称,沙特石油产量将比预期恢复得更快,布伦特和威特原油均大幅下跌。随后,沙特能源部长召开新闻发布会,宣布甲烷和天然气产量可能在本月底恢复正常,乙二醇产量立即大幅下降。

“如果天然气产能能在9月底前恢复到超出预期的正常水平,这意味着乙二醇原料短缺的问题将很快得到解决,因此支持乙二醇持续飙升的逻辑将自动被证伪。因此,在9月18日,乙二醇盘出现了大幅修正。”周敖说。

周敖提醒说,尽管沙特能源部长表示,天然气产量将在9月底恢复到正常水平,但该行业的许多人仍怀疑天然气产量能否这么快恢复。此外,此次袭击可能会大幅增加原油的风险溢价,中东的地缘政治动荡将加大不确定性。投资者需要时刻保持警惕。

供应方继续看到积极的结果。

周敖表示,截至9月12日,国内乙二醇整体启动负荷仅为63.67%,尤其是煤基设备负荷仍未明显增加,仅为56.98%。虽然远东联盟、独山子、阳煤平定、新航能源、高益煤化工、河南能源濮阳和河南能源永城在9月上半月已经重新启动或增加了亏损,但经过通辽金煤厂两周的维护和河南能源新乡20-25天的维护,国内产量仍需一段时间才能恢复到较高水平。

然而,目前国内油基和煤基乙二醇的利润已经趋正,特别是目前的价格水平已经覆盖了大多数煤基乙二醇装置的全部成本,这将刺激国内装置在中期内尽快增加负荷。

“在低价条件下,国内煤炭企业恢复生产的意愿较低,50%的低负荷持续时间较长。一些工厂的环氧乙烷/乙二醇转换装置已转向环氧乙烷的最大生产,环氧乙烷利润更高,国内乙二醇的总负荷保持在60%左右。在国内供应萎缩的同时,国外进口量也略有下降。到货量低,装运量增加。港口存量从峰值140万吨迅速下降到不足80万吨。盘面也出现了大幅反弹。对沙特设施的袭击预计将继续减少市场供应,港口库存将迅速耗尽,加速磁盘反弹。”刘思齐说。

根据乙二醇的基本原理,5100英镑左右的现货价格已经可以支付大部分煤电厂的成本,煤电厂可能会逐步重启。然而,随着国庆节的临近,出于环保和安全考虑,国内乙二醇装置仍难以大幅增加运行负荷。

此外,据了解,虽然2019年乙二醇产能计划较大,但实际上只有新疆天野10万吨扩能装置登陆。此外,今年可大规模生产的设备不多,如延长石油、内蒙古荣欣、恒力石化等,很可能在第四季度投产。就外部市场的新产能而言,马来西亚石油公司的乙烯工厂于上周开业。市场参与者表示,其乙二醇产能预计将于11月份在中国上市。道琼斯的全球75万吨新设备预计将于11月大规模生产,但它可能已于明年1月抵达中国。

需求方面,乙二醇下游聚酯负荷保持在92%左右,产品库存压力不高,聚酯现金流保持良好,但最终坯布库存仍不平稳,这可能是未来需求方面的隐忧。“最近贸易形势有所缓和,市场正在等待中美两国10月份进一步谈判的结果。总体而言,9月份乙二醇需求侧的支持仍然相对强劲,但10月份仍有一些变数,乙二醇市场的焦点可能从10月份转移到需求侧。”周敖说。

“根据当前资产负债表的计算,在乙二醇装置内外板上的维护下,乙二醇库存的清除模式可能会继续。此外,最近聚酯负荷的增加和乙二醇提取量的增加也有助于乙二醇库存的去除。乙二醇的价格上涨预计将从量变到质变。沙特事件实际上是牛市的导火索。”国泰君安期货分析师叶乐维表示。

然而,据沙特官方消息,如果天然气产量在9月底恢复正常,乙二醇的短期供应也可能产生一些影响。“根据沙特阿拉伯对中国的平均进口量40万吨,供应量将减少30%,这将影响两周内约6万吨的进口量。供应的减少可能反映在十月份的进口货量上。据资产负债表估计,乙二醇将在9月至10月继续运往仓库,10月份港口库存预计将降至70万吨以下。”刘思齐说。

叶乐维认为,乙二醇目前的价格趋势仍将受到沙特事件的限制。预计在沙特阿拉伯事件对乙二醇的有利影响被篡改后,之前乙二醇打开的缺口将需要填补。“应当指出,从9月到10月,港口的乙二醇储存量仍处于去储存状态,预计在纠正后乙二醇将继续保持强劲势头。然而,在此期间,新乙二醇工厂的投产将使乙二醇的大反弹变成一个波动的市场。注意新乙二醇装置的调试节奏。”他说。

总的来说,国内供应的恢复相对缓慢,进口略有缩小,港口持续去库存的基本情况没有显著变化。对此,刘思齐表示,在短期内,寻找乙二醇便宜货可以被视为一种积极的策略。然而,中长期而言,第四季度,国内燃煤电厂的负荷将逐渐恢复,随着沙特袭击的结束,对香港的进口量也将逐渐恢复。中期和长期来看,预计兖矿、恒力和浙江石化公司的新装置生产,仍建议反弹和售罄。

这篇文章来源于《期货日报》

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